年初至 12 月 8 日农林牧渔板块跌幅 12.76%，跑输沪深 300 指数（下跌12.20%），在申万一级行业中排名第 19，当前板块估值分位数在申万行业中排名靠前。农林牧渔业绩增速高于沪深 300 的个位数增长， 但盈利能力明显下滑。农林牧渔主动基金重仓比例维持下降趋势，子行业中养殖业配置比例和市值比例最高。

　　我们认为， 24 年生猪供需紧平衡,24H1 出栏明显高于 24H2， 猪价呈前低后高。 9 月中大猪存栏同比 6.3%，新生仔猪 4-9 月同比增长 5.9%，叠加冻品库存同期高位， 24 年春节前供应较大，猪价旺季反弹或有限。 23Q3 上市企业资产负债率新高，经营压力明显。 低猪价持续+行业现金流趋紧+冬季猪病反复，产能加速去化有望持续。

　　23/24 年种植季玉米饲用需求提升，工业需求维持稳定，需求量小幅提升，在转基因种子有望逐步落地推广的背景下，供给产量有望提升，整体维持供需平衡，价格有望维持震荡。转基因种子品种在 23 年 12 月份通过审批，24 年有望落地，转基因种子价格、单产效率高于普通杂交品种，参考海外种业市场，转基因落地，市场集中度有望迅速提升，国内种业市场有望快速扩容。

　　人口老龄化，家庭规模小型化，单身人口增加进一步推动养宠需求， 国内市场国产替代逻辑逐步显现，海外代工市场海外订单恢复带动公司业绩改善。由于国内多数宠物公司多以海外代工业务起家， 23 年上半年因宠物海外市场库存积压丢失订单，业绩出现短期下滑，自进入 23 年下半年以来，订单逐步恢复，海外业务已形成支撑， 24 年多数公司海外业务业绩有望快速增长。

　　生猪： 当前进入养殖股产能去化带动股价上涨的阶段，把握板块左侧布局时机。结合出栏量弹性、 养殖成本和现金流安全，推荐温氏股份、牧原股份、新五丰、天康ag真人中国官方 ag真人入口生物，建议关注巨星农牧、华统股份。

　　种子： 转基因种子 24 年有望落地， 行业集中度预计提升，国内种业格局有望改善。推荐隆平高科、登海种业，建议关注大ag真人 ag真人平台北农、荃银高科。

　　宠物： 行业扩容下国产替代加速，国内市场自主品牌已形成品牌效应，在国产替代的进程中品牌建设优异的企业有望享受行业红利。 推荐乖ag真人中国官方 ag真人入口宝宠物、中宠股份、 佩蒂股份。

　　风险提示： 极端天气及病虫害风险；存货减值风险；动物疫病风险;价格波动风险